中科曙光股价低迷有玄机上下游挤压下如何建立技术壁垒-ab娱乐平台注册入口

投资者网谢英杰

在云计算，大数据，ai等新兴技术的推动下，加上东算西算等新型基础设施和相关政策的支持，数字经济一度成为热点曙光信息产业有限公司作为服务器厂商之一，参考高端计算机，存储，云计算，目标是在这些领域达到国内外先进水平

目前公司的发展还有很长的路要走中国商业产业研究院最新数据显示，国内服务器前五名分别是浪潮，新华三，华为，戴尔，联想其中，浪潮的市场份额高达30.5%

中科曙光看似业绩增长不错，但与之相关的其他一些指标却吸引了不少投资者的目光。

业绩暴涨，股价低迷

公开资料显示，中科曙光主要从事高性能计算机，通用服务器和存储产品的研发，生产和制造，并围绕高端计算机提供软件开发，系统集成和技术服务。

在国内高端计算机行业的竞争领域，既有ibm，惠普，戴尔等跨国企业，也有联想，华为，浪潮信息等国内企业在激烈的市场环境下，中科曙光的业绩似乎稳步增长

2017年至2020年，公司营收分别为63亿元，90.57亿元，95.26亿元和101.6亿元，归母净利润分别为3.09亿元，4.3亿元，6亿元和8.22亿元。

2021年，中科曙光营业收入达112亿元，同比增长10.23%，归母净利润11.6亿元，同比增长41%，扣非净利润7.73亿元，同比增长47%。

2021年，公司毛利率同比增长1.6个百分点至23.74%在营收增幅不大，毛利率变化不大的背景下，扣非净利润大幅上升这一方面得益于下游产业的推动，如字节跳动的崛起，云计算技术的成熟，5g推动的电信业改革另一方面，还有其他因素提振公司业绩

公司股价低迷，业绩飙升2020年年中至今，公司股价从峰值53.36元/股跌至27.64元/股，几乎跌去一半今年年初，该股以算东算西为借口短暂上涨股价达到34.7元/股的高点后，回吐了此后的大部分涨幅其所在的电子设备板块，从去年6月到今年6月20日收盘，板块指数的跌幅仅为11.17%也就是说，中科曙光股价的大幅下跌，不仅仅是全行业的原因

原因之一与公司之前估值过高有关即使跌幅较大，截至6月20日收盘，中科曙光的动态市盈率仍高达90倍除此之外，还有一些其他因素困扰着中科曙光

财务报告提示应收账款风险。

低廉的股价未能阻挡中科曙光对未来的信心:目前公司基于国产芯片高端计算机r&d项目，高端计算机内置主动控制固件r&d项目，高端计算机io模块r&d及产业化项目，市场竞争力将进一步提升。

但同时也有投资者在互动平台上提问:公司的应收账款拨备非常宽松，比同行浪潮信息至少宽松三分之一是不是对财务报表的粉饰

在高端计算机领域，浪潮信息是中国市场的领头羊，营收是中科曙光的7倍左右虽然公司客户占比比较小，但是公司一年以内的应收账款按5%计提坏账，而中科曙光6个月以内的计提只有0.6%

根据研究机构中科曙光的分析，从客户结构来看，大致可以分为三类:政府，事业单位，企业政府和事业单位多为国家预算单位，稳定性强，客户风险小，企业客户则完全不同，中科曙光一半左右是企业客户

公司以违约风险为权重确认预期信用损失，与行业内多家上市公司2021年年报披露的计提比例并无明显差异中科曙光是这样解释的

另一方面，中科曙光在财报中提示风险:2019年至2021年，公司应收账款分别为18亿元，20亿元，22.3亿元，占流动资产的比例分别为18.44%，14.7%，13.5%如果主要客户违约，延迟支付货款，可能导致公司生产经营活动资金紧张，出现坏账损失的风险

财报显示，浪潮信息最近几年存货计提比例约为5%，中科曙光计提比例约为2%。

不仅如此，r&d资本化也对中科曙光的利润贡献显著2020年和2021年，其r&d支出分别为9.4亿元和15.34亿元资本化的研发支出占r&d投资的30.3%和45.4%

建立技术壁垒任重道远。

虽然中科曙光剑指高端，但公司盈利能力尚未体现高端水平2021年年报显示，中科曙光的主要产品是高端计算机，即通用服务器近几年该业务收入占比近80%，但毛利率只有16.2%

从其他财务数据也可以看出公司的实际议价能力2021年，公司经营活动产生的现金流量净额为—4.95亿元，预付款由2.5亿元增加至7.8亿元

中科曙光也不是完全没有技术壁垒因为服务器组装的逻辑和电脑组装的逻辑并不完全一样，需要根据各行各业的需求进行配置和改进而服务器厂商的关键部件依赖外包，如cpu，存储，硬盘等

中科曙光主要产品的核心部件与国际垄断巨头关系密切英特尔主导着cpu市场，是几乎所有服务器公司不可或缺的供应商，对业务至关重要英特尔的综合毛利率可以达到56%，而中科曙光服务器产品的毛利率只有16%

中科曙光上游是国际垄断集团，下游是阿里，百度等互联网巨头与上下游企业相比，公司处于弱势地位伴随着对大供应商的依赖越来越大，一旦被国外科技公司掐断，风险会突然加大

中科曙光的目标是在高端计算机，存储，云计算领域达到国内外先进水平公司在增加r&d的同时增加了产能，2021年，公司在建项目从2020年的1.65亿元增加到5.9亿元，但市场份额并没有因此而增加近两年销售收入分别为117亿元和129亿元，增幅不大

值得一提的是，浪潮信息的固定资产不足10亿元，而中科曙光的固定资产净额为14.4亿元，且仍有高额在建项目未结转固定资产每年都要折旧，也就是说中科曙光每年都要承担高额的折旧损失

另一方面，2020年至2021年，公司存货从27.8亿元增加到60亿元在经济下行，市场无法按期消化产品的背景下，公司为何在建项目不断增加

中科曙光在投资者互动平台上表示:公司将加大r&d投入，增强核心技术研发，整合上下游产业链资源，突破it领域核心技术，特别是针对当前上下游供应链普遍涨价的情况，推出基于不同处理器，多种形式的高端计算机产品，以获得独特的技术和市场竞争优势。

目前，中科曙光似乎找到了新的出路在获得技术授权的基础上，专注于芯片的股份公司广海信息已申请在科技创新板单独上市

曙光还不断延伸上下游产业链合作，在细分领域积极布局比如通过拓展软件服务，这块业务的毛利率可以达到75%，公司整体毛利率可以达到20%以上