天邦股份：定增动机存疑短债高企-ab娱乐平台注册入口

天邦股份又要融资了这是该公司五年来第三次筹集资金即便如此，该公司80%以上的负债率也不断刷新纪录，其有息负债岌岌可危正在大举扩张的天邦是否误判了猪周期

此次，天邦计划融资28亿元，加上前两次融资，公司将分三次融资约70亿元这并没有阻止该公司的有息负债持续增长2022年一季度末，公司账面现金不足12亿元，但短期负债超过36亿元这还没有算上公司三十多亿的应付款和十几亿的长期借款

低价出售饲料等业务启动后，天邦股份的债务问题并未得到明显缓解这家募资公司的真实目的是升级养猪场还是缓解债务压力

筹钱解渴

天邦股份最近几天发布定增预案公司拟募集资金28亿元，其中20亿元用于数字化智能猪场升级改造项目，8亿元用于补充流动资金

这是天邦股份五年来第三次融资2017年一季度末，公司为6个扩产项目融资14.8亿元但上述部分项目随后有所变更，募资用途随即调整5.07亿元最终补充了流动资金，占比34.26%

2020年8月，天邦股份再次融资26.66亿元，用于13个项目，其中12个为扩大再生产，其余1个为投入5.3亿元补充流动资金，为单个项目最大投入，占比20%左右。

最终，项目募集资金中的2.65亿元将永久补充流动资金，补充资金总额为7.64亿元，占比28.66%，另有6.3亿元暂时补充了流动资金，即目前用于补充流动资金的规模为13.94亿元，占比过半目前，以天邦股份的现金流来看，暂时补充流动资金的募集资金能否回到原来的用途似乎是个未知数

本次定增初期拟补充流动资金8亿元，多于前两次。

不难发现，天邦股份在募集资金时，声称全部或主要资金用于扩大再生产可是，筹集到资金后，项目变更成为常态变更后，补充流动资金的募集资金额从无到有，从少到多在本次募资方案中，天邦股份已计划将30%左右的资金用于补充流动资金，资金筹集后，公司是否会照常挪用部分资金补充流动资金从目前天邦股份现金流紧张的情况来看，这种可能性不小

对此，天邦股份相关负责人向《证券市场周刊》表示，公司非公开发行募集资金的主要目的是通过产能的智能化升级，提高生产效率，降低生产成本，为公司未来长期经营构建竞争优势，在前两次定增中，使用暂时闲置的募集资金进行临时补充，是在不影响项目建设的前提下，根据公司经营需要做出的合理决策本次募集资金投资项目的投资金额由公司董事会在详细论证和科学测算的基础上确定，公司将坚持为股东创造更大利益的原则，确保资金投入和募集资金使用的效率

资金压力大增。

快速扩张的竞争对手日前已宣布票据违约天邦股份感受到寒意了吗与巨额债务相比，公司的货币资金完全难以覆盖，且公司的债务以短期债务为主，也有短债长投的嫌疑

2022年1—5月，公司商品猪销量增长15%以上，但在均价下降50%以上时，公司营收下降近30%涨价降价已经成为目前猪企的常态

量价齐升原本是养殖公司业绩突出的主要动力，但生猪出栏量的快速增长伴伴随着债务的不断攀升高负债扩张是此轮养殖公司的共同特征之一在景气周期，收入和利润的增长可以分解负债率一旦趋势逆转，到期的巨额债务将成为公司不可承受之重

猪周期从2021年的顶峰回落，当时大部分主要猪企都出现亏损，天邦股份也不例外2021年，公司实现营收105.07亿元，同比微降2.39%，归属于母公司股东的净利润暴跌237.50%，亏损达到创纪录的44.62亿元

2022年一季度，公司营收16.4亿元，同比下滑51.89%，亏损6.74亿元，同比降幅扩大至444.78%，盈利遥遥无期就在2020年，天邦股份收入首次突破100亿元，净利润创纪录突破32亿元，从高峰到低谷，不过一年时间

激进扩张后陷入巨亏，高负债的危险随即显现2021年末，天邦股份货币资本为18.71亿元，2022年一季度末减少至11.75亿元需要注意的是，由于质押，冻结，担保等原因，2021年末，天邦股份货币资金中有2.22亿元为受限资金，也就是说，2022年一季度末，公司随时可用现金不足10亿元

与此同时，2021年末，天邦股份短期借款接近翻倍至25.82亿元，2022年一季度末保持在24.5亿元的历史高位短期借款是货币资金的两倍多，但这并不是短期有息负债的全部，而公司一年内到期的非流动负债分别为9.8亿元和11.65亿元

也就是说，截至2022年一季度末，天邦股份的短期债务为36.15亿元10亿左右的现金如何覆盖短期债务除短期债务外，公司还有12.36亿元长期借款，长短期债务合计48.51亿元

除了这些明确的有息负债，管理责任也随之上升2020年末，天邦股份应付票据和应付账款合计10.29亿元，2021年末增至20.33亿元，2022年一季度末增至30.03亿元已经违约的竞争对手是应付票据出了问题，天邦股份的应付账款也不低

此外，2021年末的其他应付款中，天邦股份仍有15.2亿元的工程设备招待费，远高于上年末的3.52亿元，增幅超过3倍。

天邦的资产中，最大的是固定资产和在建工程截至2022年一季度末，两者合计超过90亿元，这还不包括37.62亿元的资产使用权，即租赁养猪场等公司建造和租赁的养猪场等资产使用寿命大多在1年以上，而增加的有息负债多为短期借款如果短贷长用，后果可想而知

截至2021年末，天邦股份不含预付款的资产负债率创历史新高，为79.89%，2022年一季度末突破80%至83.64%，在生猪养殖上市公司中排名第二，而负债率第一的猪企已经违约在同行违约的不利影响下，如果上游供应商或借款金融机构要求提前支付欠款，对天邦来说可能难以承受

上述负责人表示，目前伴随着猪周期的逐步恢复，猪肉价格正在稳步上涨，公司经营活动的现金流将不断改善公司还将多渠道筹集业务发展所需资金，确保公司现金流安全，目前公司应付票据金额较小，应付账款主要供应商为长期稳定战略合作的供应商公司可以通过延长上游供应商给予的信用期，进一步减轻未来可能面临的财务压力

错过周期。

天邦股份2017年开始发力生猪养殖当年，公司生产生猪101.42万头，同比增长74.83%猪的相关收入也取代了原来的饲料行业，从此一直是天邦股份最大的收入

2018年，天邦股份生猪产量216.97万头，同比增长113.93%前年出栏100万头猪后，只用了一年就出栏了200多万头不过接下来的两年也是猪周期景气度最高的两年天邦股份生猪出栏快速放缓，2019—2020年分别达到243.94万头和307.78万头，同比增长12.43%和26.17%

2021年，天邦股份生猪出栏量达到428万头，同比增长39.06%，恢复快速增长2022年1—5月，生猪销量增速再次降至20%以下

从生产线的生物资产也是如此，也就是种猪截至2019年底，公司生产性生物资产9.54亿元虽然有明显增长，但绝对量并不大，2020年上半年末将达到20.76亿元，规模增长明显2021年下半年贬值后，公司生产性生物资产骤降至11.66亿元，2022年一季度末进一步降至9.48亿元

2020年中期基本是本轮猪周期景气的顶峰，此后逐渐回落在景气高峰期，天邦的种猪基本接近高峰，从生产仔猪到生长销售，至少有半年时间这个时候猪价已经降了

为缓解资金压力，2021年下半年，天邦宣布以12.5—15亿元向通威出售水产饲料等业务饲料是天邦股份的起步业务，意味着公司不得不放弃曾经赖以生存的主业

2021年年报显示，本次出售最终价格定为12.71亿元，其中水产饲料及其他业务售价为10.8亿元2018年至2020年，公司饲料业务实现营收13.72亿元，12.69亿元，12.70亿元，也就是说，本次出售资产的市销率仅为1左右

上述负责人表示，公司与通威股份强强联手，优势互补，实现规模效益，该公司没有误判周期。